ХОЛИСТИЧЕСКИЙ ВЗГЛЯД НА ПРИЧИНЫ БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ: СИСТЕМАТИЗАЦИЯ ПРИЧИН И ТРЕБОВАНИЙ К ПОСТРОЕНИЮ МОДЕЛЕЙ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БАНКРОТСТВА
Аннотация и ключевые слова
Аннотация (русский):
Исследуется жизненный цикл предприятий как сложных систем, которые не существуют изолированно, но взаимодействуют с другими субъектами национальной экономики (другими предприятиями, нефинансовыми или финансовыми корпорациями, правительственными учреждениями или заказчиками: частными лицами, домашними хозяйствами). Раскрывается сущность кризиса – основного двигателя любой рыночной экономики. Рассматриваются причины банкротства предприятий. Отмечено, что банкротство предприятия приводит к цепной реакции с негативными последствиями для всех субъектов национальной экономики. Каждая (не только рыночная) экономика мира сталкивается с банкротством или банкротством хозяйствующих субъектов. Существуют различные формы, проявления и последствия банкротства предприятий. Обоснована актуальность исследований проблемы, выявлена необходимость подробного анализа методов и построения моделей прогнозирования вероятности наступления банкротства, т. е. определения вероятного развития корпоративных основ в ближайшие несколько лет. В то время как в централизованно-управляемой экономике последствия от-дельных корпоративных сбоев несёт государство, в рыночной экономике они напрямую за-трагивают все субъекты, вступающие в отношения с предприятием. Каждая из участвующих групп применяет широкий спектр инструментов, алгоритмов и методов, но их цель одинакова – прогнозировать будущее развитие финансового состояния предприятия. Возникают вопросы: не будет ли конкретное предприятие убыточным в будущем, не прекратит ли свою деятельность в случае неправильных решений, влияния экзогенных и эндогенных факторов на его развитие. Разработка рассматриваемых алгоритмов и методов была бы невозможна без подробного, почти холистического знания причин банкротств предприятий. На основе многочисленных исследований специалистов разработан методологический инструментарий для построения моделей банкротства.

Ключевые слова:
банкротство, предприятие, причины банкротства, модель прогнозирования банкротства, финансовое состояние предприятия
Текст
Текст (PDF): Читать Скачать

Введение

В процессе жизненного цикла каждого предприятия могут возникать различные ситуации, одни из которых связаны с успехом и процветанием, а другие – с кризисом, неудачей и упадком. Разумеется, цель менеджмента предприятия состоит в том, чтобы оказаться в первой из упомянутых ситуаций, но в действительности и второй случай не является исключением. Это связано с тем, что кризис и кризисные ситуации являются основными двигателями любой рыночной экономики. Когда в ходе конъюнктуры наблюдается постепенное и, в некоторой степени, самопроизвольное улучшение, во время кризиса необходимы радикальные и зачастую нежелательные шаги для восстановления финансового оздоровления и стабильности предприятия. Таким образом, кризис может предоставить возможности для радикальных изменений, т. е. является аналогом естественного отбора в природе, когда выживают и приспосабливаются к новым условиям только наиболее сильные, а другие обречены на исчезновение. Поэтому, по крайней мере, теоретически каждое предприятие должно быть готово к последней фазе жизненного цикла,
т. е. к ситуации, когда, например, оно не сможет выполнить свои обязанности и погасить долги. Такая ситуация почти никогда не бывает неожиданной и без предупреждения, поэтому менеджмент предприятия должен вовремя выявлять надвигающиеся проблемы на основе результатов финансового анализа. В целом, термин банкротства предприятия употребляется в негативной коннотации для описания финансового оздоровления предприятия, которое сталкивается с временной нехваткой ликвидности и трудностями, приводящими к невыполнению финансовых обязательств в полном объёме.

 

Причины банкротства предприятий

В настоящее время существует несколько сотен или даже тысяч моделей прогнозирования банкротств предприятий, которые были разработаны в конкретное время и в условиях конкретной экономики. Основные вопросы, которые должны были задать их авторы: когда мы можем определить финансовое здоровье предприятия и когда оно находится на грани несостоятельности или банкротства? Для обоснованного ответа на данные вопросы мы, в первую очередь, должны знать причины банкротства. Автор [1] признаёт восемь основных причин возможного ухудшения финансового состояния предприятия:

  • экономические причины – забастовки, трудовые волнения, крах рынка, снижение основного дохода и резкие изменения цен на рынках;
  • информационные причины – неверная информация, потеря конфиденциальной информации, манипулирование компьютерными данными, потеря конфиденциальных данных, связанных с клиентами, поставщиками;
  • физические причины – потеря, разрушение или повреждение основных активов: сырья, машин и оборудования, транспортных средств;
  • человеческие ресурсы – уход, потеря ключевых специалистов или менеджеров,
    нехватка квалифицированной рабочей силы на рынке труда;
  • репутация – клевета, распространение ложных слухов о компании, нанесение ущерба компании, кража интеллектуальной собственности;
  • причины преступности – терроризм, насилие на работе;
  • стихийные бедствия – землетрясения, пожары, наводнения, ураганы, штормы, извержения вулканов и т. д.

Авторы [2] классифицируют причины ухудшения финансового состояния предприятия на эндогенные и экзогенные и проводят дальнейший их анализ. Далее они заявляют, что экзогенные факторы могут оказывать минимальное влияние на предприятия, но в связи с текущей динамично развивающейся средой они не могут абстрагироваться от них.

  1. Эндогенные причины:
  • неэффективный менеджмент и его ошибки;
  • недостаточный финансовый контроль;
  • нерациональное  управление оборотным капиталом;
  • высокий уровень затрат;
  • недостаточный маркетинг;
  • слишком большие проекты для предприятия;
  • слишком большой объём производства с точки зрения структуры финансирования;
  • негативные последствия слияний и поглощений;
  • ненадлежащая финансовая политика предприятия;
  • плохие и неоднозначные внутренние инструкции и положения, отсутствие интереса
    со стороны сотрудников к соблюдению имеющихся инструкций.
  1. Экзогенные причины:
  • негативные изменения рыночного спроса на продукцию предприятия;
  • конкуренция;
  • неблагоприятные изменения цен на сырьё.

Авторы [3] приводят и другие причины ухудшения финансового состояния предприятия, которые обычно находятся вне контроля компании и поэтому принадлежат к внешним факторaм:

  • хронически проблемные отрасли (например, сельское хозяйство, текстильная промышленность и т. д.);
  • дерегулирование ряда ключевых отраслей (например, авиалинии, финансовые услуги, здравоохранение, энергетика);
  • высокие реальные процентные ставки;
  • международная конкуренция;
  • избыточная мощность между секторами.

Согласно мнению Б. Г. Нортона [4], новые технологии также являются причиной банкротства предприятия. Новые технологии – это фактор окружающей среды, который разрушает спрос на старые продукты или услуги. Следующей причиной ухудшения финансового состояния предприятия является государственное регулирование в этой области. Тем не менее автор [4] добавляет, что при одних и тех же обстоятельствах некоторые предприятия выживают, а другие испытывают провалы.

Автор [5] выделяет следующие основные причины банкротства предприятия:

  • форс-мажорные обстоятельства;
  • менеджерские ошибки;
  • снижение роста (функционирования) компании благодаря ранее приобретённому успеху;
  • конкурентное поведение;
  • недооценка негативных новостей и трендов;
  • принятие слишком высокого риска.

Следующим важным вопросом, который следует учитывать при определении финансового здоровья, является соотношение между возрастом предприятия и вероятностью неудачи.
В своём исследовании авторы [6] доказали, что более 50 % всех случаев
банкротства предприятий происходит в возрасте от двух до пяти лет. После пяти лет существования предприятий, как правило, они становятся более стабильными и опытными, что косвенно сказывается на улучшении доступа к капиталу, в форме кредита или путём выпуска акций или облигаций. Другими причинами провала предприятия, особенно финансовыми, по мнению авторов, являются:

  1. Отрасли промышленности. Некоторые отрасли, как правило, хронически «нездоровы». Предприятия, работающие в этих секторах, с большой вероятностью обанкротятся в ближайшее время.
  2. Процентные ставки. В результате высоких процентных ставок некоторые компании окажутся в ситуации, когда они больше не могут исполнять свои обязательства перед банком
    (в виде процентов или погашения капитальной суммы).
  3. Конкуренция. Международное разделение труда и конкуренция чрезвычайно увеличивают расходы предприятия.
  4. Отношение долга к собственному капиталу. Предприятия, особенно в Соединенных Штатах Америки, повысили объём внешних ресурсов, что увеличило финансовый рычаг, но ослабило предприятия. Этот факт работает особенно в условиях экономической рецессии.
  5. Дерегулирование. Дерегулирование ключевых отраслей приводит к созданию конкурентной среды, что снижает монополистическую прибыль.
  6. Создание новых предприятий. Большое число новых предприятий приведет к частоте возникновения их финансовых крахов. Создание новых предприятий, в отличие от уже созданных, характеризуется более высокой вероятностью финансовых провалов.

Причины финансовых проблем предприятий изучены и Г. У. Ньютоном [7], который на основании работы [6] и исследования Small Business Administration (2004 г.) рассматривает следующие причины банкротства предприятия:

  • неспособность управлять денежным потоком;
  • начало бизнеса с низким уровнем собственного капитала;
  • отсутствие хорошего бизнес-плана;
  • постановка неадекватных целей;
  • чрезмерный оптимизм;
  • недооценка слабых сторон компании;
  • недостаточный маркетинг;
  • неопытность управления;
  • недооценка конкуренции;
  • организационный атеросклероз;
  • неверное делегирование полномочий;
  • привлечение неподходящих менеджеров;
  • чрезмерная зависимость от одного клиента.

Другой точки зрения на причины банкротства предприятий придерживаются авторы [8], которые абстрагируются от финансовых аспектов, явившихся, по их мнению, причиной банкротства предприятий в 1960–1980-х гг. Они выделяют несколько нефинансовых (особенно маркетинговых) причин:

  • неэффективный запуск продукции на рынок с точки зрения времени или объёмa
    производства;
  • несоответствующий дизайн продукта;
  • ненадлежащая политика распространения;
  • неуместная стратегия продаж;
  • чрезмерная зависимость от одного клиента;
  • неэффективная команда и личные проблемы;
  • одностороннее мышление и культурно-социальные факторы.

Исследователи [9] признают следующие две группы неправильных решений по менеджменту предприятия, которые могут быть потенциальными причинами ухудшения финансового состояния:

  1. Финансово-инвестиционные причины:
  • несоответствующее отношение заемных и собственных средств – неадекватная зависимость от заемных средств в большинстве случаев приносит более высокую прибыль, но
    в то же время увеличивает риск нехватки денежных средств;
  • недостаточное создание финансовых резервов – владельцы предприятий, несмотря на внутреннюю рациональность во время экономического роста, предпочитают более высокую прибыль и, таким образом, подвергают компанию риску нехватки денежных средств в долгосрочной перспективе;
  • непропорционально долгий срок погашения и возмещаемости дебиторской задолженности;
  • тонкая капитализация предприятия – это ситуация, когда золотое правило баланса
    не соблюдается в том смысле, что долгосрочное имущество лишь частично покрывается долгосрочными пассивами. Остальное покрывается краткосрочными пассивами;
  • гибкость в области снижения затрат – это одна из предпосылок, чтобы отдалить предприятие от банкрота. В частности, снижение постоянных затрат и затрат на оплату труда является проблематичным;
  • незнание собственных затрат на капитал – некоторые предприятия, особенно в экономических условиях стран с переходной экономикой, часто ведут себя так, будто этот тип капитала был бесплатным. Однако верно обратное утверждение;
  • неправильный расчёт цены, что не приводит к справедливой цене продажи.
  1. Нефинансовые причины:
  • неправильная стратегия и неэффективное управление предприятием;
  • незнание и неэффективное управление рисками со стороны менеджмента;
  • нежелание и боязнь руководства принимать энергичные меры;
  • недостаточная конкурентоспособность продуктов;
  • несбалансированный портфель продуктов и неэффективная организация маркетинговой кампании;
  • низкая производительность труда;
  • позднее распознавание ранних симптомов наступления банкротства предприятия;
  • отсутствие реакции на появление симптомов банкротства предприятия.

В таблице представлена систематизация подходов к исследованию причин ухудшения финансового состояния предприятий.

Причины ухудшения финансового состояния предприятия* 

ОПИСАНИЕ

ИСТОЧНИК

Слабые стратегические решения

Высокая зависимость от одного/нескольких клиентов

  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Venkataraman (1990)
  • Bruno et al. (1992)
  • Egeln et al. (2010)

 

Продолжение табл. 

ОПИСАНИЕ

ИСТОЧНИК

Слабые стратегические решения

Ограниченный горизонт планирования

  • Hunsdiek and May-Strobl (1986)
  • Duchesneau and Gartner (1990)
  • Gaskill et al. (1993)
  • Egeln et al. (2010)

Целенаправленная ориентация на ключевых клиентов

  • Egeln et al. (2010)

Неэффективное размещение капитала

Высокорискованная стратегия роста

  • Hill and Hlavacek (1977)
  • Cressy (2006)
  • Egeln et al. (2010)

Цены, не покрывающие расходы

  • Gaskill et al. (1993)
  • Egeln et al. (2010)

Слишком высокие цены

Неуместная рекламная стратегия

  • Gaskill et al. (1993)
  • Zacharakis et al. (1999)
  • Egeln et al. (2010)

Низкая диверсификация выпускаемой продукции

  • Pleschak et al. (2002)
  • Egeln et al. (2010)

Региональное направление слишком ограничено

  • Egeln et al. (2010)

Слишком сильная зависимость от одного/нескольких поставщиков

Поздние инвестиции

Слишком высокая диверсификация выпускаемой продукции

Региональное направление слишком широкое

Ошибки в бизнес-плане

  • Hill and Hlavacek (1977)
  • Maisberger (1997)
  • Zacharakis et al. (1999)
  • Lussier and Halabi (2010)
  • Cardon et al. (2011)

Непропорционально высокие затраты

  • Maisberger (1997)
  • Pleschak et al. (2002)

Непонятная бизнес-модель

  • Duchesneau and Gartner (1990)
  • Maisberger (1997)
  • Cardon et al. (2011)

Неподходящее время для входа на рынок

  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Bruno et al. (1992)
  • Zacharakis et al. (1999)
  • Cardon et al. (2011)

Отсутствие / недостаточное исследование рынка

  • Duchesneau and Gartner (1990)

Неверное определение бизнеса

  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Bruno et al. (1992)

Недооценка требований при выводе продуктов на рынок и их развитие

  • Pleschak et al. (2002)

Неправильная финансовая концепция

Плохой маркетинг/концепция продажи

Поздняя/недостаточная маркетинговая деятельность

Непропорционально высокие затраты на НИОКР

Недооценка усилий по ориентации на клиента

Дефицит квалификации и навыков

Контроллинг

  • Hunsdiek and May-Strobl (1986)
  • Pleschak et al. (2002)
  • Egeln et al. (2010)
  • Cardon et al. (2011)

Маркетинг

  • Maisberger (1997)
  • Egeln et al. (2010)
  • Lussier and Halabi (2010)

Знание рынка

  • Hunsdiek and May-Strobl  (1986)
  • Pleschak et al. (2002)
  • Egeln et al. (2010)

Организационные навыки, оперативный менеджмент

  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Duchesneau and Gartner (1990)
  • Meyer (1999)
  • Pleschak et al. (2002)
  • Egeln et al. (2010)
  • Lussier and Halabi (2010)
  • Cardon et al. (2011)

Недостаточные знания управления человеческими ресурсами,

недостатки в политике занятости

  • Hill and Hlavacek (1977)
  • Pleschak et al. (2002)
  • Egeln et al. (2010)

 

Продолжение табл. 

ОПИСАНИЕ

ИСТОЧНИК

Дефицит квалификации и навыков

Технические навыки

  • Zacharakis et al. (1999)
  • Egeln et al. (2010)

Отсутствие или минимальные (начальные) консультации

  • Duchesneau and Gartner (1990)
  • Gaskill et al. (1993)
  • Maisberger (1997)
  • Kay and May-Strobl (2001)

Неравномерная квалификация

  • Schulte (1999)
  • Cressy (2006)

Проект контракта

  • Hunsdiek and May-Strobl (1986)

Переоценка собственных способностей

  • Hill and Hlavacek (1977)
  • Maisberger (1997)
  • Cardon et al. (2011)

Недостаточная преданность (лояльность)

  • Maisberger (1997)

Отсутствие настойчивости

  • Maisberger (1997)

Некомпетентные ключевые сотрудники

  • Duchesneau and Gartner (1990)
  • Zacharakis et al. (1999)
  • Cressy (2006)
  • Cardon et al. (2011)

Отсутствие видения бизнеса

  • Duchesneau and Gartner (1990)
  • Zacharakis et al. (1999)
  • Franco and Haase (2010)

Несоответствующие человеческие свойства /

импульсивное поведение старшего руководящего сотрудника

  • Duchesneau and Gartner (1990)
  • Pleschak et al. (2002)

Значительный акцент на контроль руководящего сотрудника

  • Duchesneau and Gartner (1990)

Продажа и распространение

  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Bruno et al. (1992)

Недостаточность опыта

  • Gaskill et al. (1993)
  • Michael and Combs  (2008)
  • Franco and Haase (2010)

Низкие коммуникативные навыки

  • Franco and Haase (2010)

Недостаточность предпринимательских знаний

  • Pleschak et al. (2002)

Неудовлетворительный стратегический менеджмент

Внутренние причины

Недостаточная инновационная активность процесса

  • Egeln et al. (2010)

Недостаточная инновационная активность продукции

  • Egeln et al. (2010)
  • Franco and Haase (2010)

Недостаточное сокращение персонала

  • Egeln et al. (2010)

Низкое качество продукции

  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Bruno et al. (1992)
  • Zacharakis et al. (1999)
  • Egeln et al. (2010)

Техническая цель планирования не достигнута

  • Pleschak et al. (2002)

Высокая власть принятия решений старшего руководящего сотрудника

  • Duchesneau and Gartner (1990)

Неучастие в принятии решений

Проблемы на рынке продаж

Падение продаж / коллапс целевых рынков

  • Pleschak et al. (2002)
  • Egeln et al. (2010)
  • Cardon et al. (2011)

Потери неэффективных отделений

  • Egeln et al. (2010)

Рост цен на факторных рынках

Слабое развитие рынка

  • Zacharakis et al. (1999)
  • Egeln et al. (2010)
  • Franco and Haase (2010)
  • Cardon et al. (2011)

Нестабильная экономическая ситуация

  • Egeln et al. (2010)

Сильная конкуренция

  • Gaskill et al. (1993)
  • Egeln et al. (2010)
  • Franco and Haase (2010)

Вопрос личных приобретений

  • Egeln et al. (2010)
  • Franco and Haase (2010)

Отсутствие лояльности клиентов

  • Egeln et al. (2010)

Проблемы, связанные с выходом на новые рынки

  • Bruno et al. (1992)
  • Egeln et al. (2010)

Слабые отношения с поставщиками /

проблемы с поставщиками или участвующими партнёрами

  • Zacharakis et al. (1999)
  • Pleschak et al. (2002)

Недостаточное качество услуг инфраструктуры сети,

партнёры/бюрократия

  • Heimerl and Reiß (1998)
  • Franco and Haase (2010)

Окончание табл. 

ОПИСАНИЕ

ИСТОЧНИК

Проблемы на рынке продаж

Осторожное поведение потребителей

  • Pleschak et al. (2002)

Неконкурентоспособный продукт

Проблемы с имиджем/репутацией

Финансовые проблемы

Тонкая капитализация / недостаточность финансовых резервов /

дефицит собственного капитала

  • Hill and Hlavacek (1977)
  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Duchesneau and Gartner (1990)
  • Bruno et al. (1992)
  • Zacharakis et al. (1999)
  • Pleschak et al. (2002)
  • Thornhill and Amit (2003)
  • Egeln et al. (2010)

Растущий долг

  • Hill and Hlavacek (1977)
  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Bruno et al. (1992)
  • Thornhill and Amit (2003)
  • Egeln et al. (2010)

Кредитный отказ

  • Egeln et al. (2010)
  • Cardon et al. (2011)

Нехватка инвестиционного капитала

  • Egeln et al. (2010)

Прекращение кредита

  • Egeln et al. (2010)
  • Cardon et al.(2011)

Ограничительное поведение ключевых банков

  • Maisberger (1997)
  • Pleschak et al. (2002)

Низкие возможности для финансирования

  • Zacharakis et al. (1999)
  • Franco and Haase (2010)

Неэффективное сотрудничество с инвесторами /

венчурный капитал

  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Bruno et al. (1992)
  • Gaskill et al. (1993)
  • Zacharakis et al. (1999)
  • Cardon et al. (2010)

Более низкие объёмы продаж (по сравнению с планом)

  • Pleschak et al. (2002)

Кадровые проблемы

Стресс / тяжелая нагрузка

  • Egeln et al. (2010)

Разочарование, связанное с выплатой заработной платы

  • Egeln et al. (2010)
  • Cardon et al. (2011)

Слишком высокая ответственность / гарантия

  • Egeln et al. (2010)

Проблемы со здоровьем

Проблемы семьи

  • Maisberger (1997)
  • Egeln et al. (2010)

Слишком сильное неприятие риска

  • Egeln et al. (2010)

Несоответствие бизнес-стратегии

  • Hill and Hlavacek (1977)
  • Egeln et al. (2010)

Проблемы, связанные с правопреемством

  • Egeln et al. (2010)

Внутренние управленческие проблемы

Конфликт / несогласие в управленческой команде

  • Hill and Hlavacek (1977)
  • Bruno and Leidecker (1988)
  • Meyer (1999)
  • Pleschak et al. (2002)
  • Egeln et al. (2010)

Компенсация для акционеров

  • Egeln et al. (2010)

Изменения в управлении

 

* Составлено по [10–12].

 

Подавляющее большинство компаний основано на идее, что жизнедеятельность их будет неограниченной, при постоянных бенефитах владельцам в виде прибыли, увеличения рыночной стоимости компании или повышения занятости и т. д. Однако из-за энтропии и турбулентности экономической и политической среды, в которой работают предприятия, возможно, что ключевые клиенты будут потеряны, базовые макроэкономические основы будут изменены, ожидаемая доходность уменьшена, а затраты возрастут, или будут появляться новые непредсказуемые затраты. В таком случае кардинальный вопрос заключается в следующем: можно ли своевременно спрогнозировать ситуацию, чтобы отреагировать и вернуть бизнес к процветанию?

 

Заключение

В настоящее время, во времена глобальной экономики, создание и ликвидация предприятий происходит гораздо чаще, чем в прошлом. Из-за глобализации и взаимозависимости отдельных национальных экономик ликвидация и банкротство предприятий (особенно в отношении объёма активов) являются более очевидными с количественной точки зрения. Национальные экономики находятся в интенсивном взаимодействии друг с другом, что означает – экономики отдельных стран в большей степени зависят друг от друга, и поэтому финансовый кризис одной страны с небольшой задержкой будет перенесён в другую страну и вскоре будет носить глобальный характер. Со времени создания первых моделей прогнозирования как учёные, так
и неспециалисты подвергают сомнению их предикативную способность, в крайних случаях, предсказать провал предприятия или банкротство. Критика моделей прогнозирования была сфокусирована на нескольких областях: вопрос выбора переменных, вопрос выбора образцов предприятия, вопрос отсутствия нефинансовых переменных, вопрос использованного периода исследования, неоднозначное определение несостоятельности предприятия, проблемы с мобильностью и нестабильностью данных и пренебрежение измерением времени провала предприятия.

Список литературы

1. Mitroff I. I. Managing Crises Before They Happen: What Every Executive and Manager Needs to Know about Crisis Management. New York: AMACOM, 2001. 579 p.

2. Slatter S., Lovett D. Corporate Tournaround: Managing in Distress, Middlesex: Penguin Books. London, 1999. 397 p.

3. Altman E. I., Hotchkiss E. Corporate Financial Distress and Bankruptcy. New Jersey: Willey Publishing, 2006. 357 p.

4. Norton B. G. Intergenerational equity and environmental decisions: A model using Rawls' veil of igno-rance. Ecological Economics. 1989. N. 2. P. 137-159.

5. Synek M. Manazerska ekonomika. Praha: Grada Publishing, 2007. 456 p.

6. Dun and Bradstreet. D&B reference book of corporate managements. Bethlehem, PA: Dun & Brad-street, 1980. 433 p.

7. Newton G. W. Bankruptcy and Insolvency Accounting: Practice and procedure. New York: John Wiley and Sons, 2009. 554 p.

8. Bruno A. V., Leidecker J. K. Causes of new venture failure: 1960 vs. 1980. Business Horizons. 1988. Vol. 31. N. 6. P. 51-56.

9. Zopoudinis C., Dimitras A. I. Multicriteria Decision Aid Methods for the Prediction of Business Failure. Dordrecht: Kluwer Academic Publisher, 1998. 491 p.

10. Arnold G., Lewis D. Corporate financial management. 6th ed. Harlow: Pearson Higher Education Lim-ited, 2018. 794 p.

11. Franco M., Haase H. Failure factors in small and medium-sized enterprises: qualitative study from an attributional perspective. International Entrepreneurship & Management Journal. 2010. Vol. 6. N. 4. P. 503-521.

12. Thornhill S., Amit R. Learning about Failure: Bankruptcy, Firm Age, and the Resource-Based View. Or-ganization Science. 2003. Vol. 14. N. 5. P. 497-509.


Войти или Создать
* Забыли пароль?